關鍵數字：摩根大通指出，AI對勞動市場的衝擊可能成為通縮的主要驅動力，其效應將蓋過能源價格上漲帶來的通膨壓力。
📊 數據總覽
根據摩根大通全球市場策略團隊的最新報告，首席股票策略師馬捷卡（Mislav Matejka）指出，目前市場與2022年俄烏衝突時期存在五大結構性差異，而AI成為關鍵變數。報告強調，AI對勞動市場的影響可能帶來結構性的通縮預期，蓋過能源價格上漲的通膨效應。
數據解讀 1
26.8%的已開發經濟體職位面臨自動化風險，這一點尤其值得注意。OECD數據顯示，匈牙利、斯洛伐克、捷克等東歐國家的職位自動化風險更高，超過35%。美國的這一比例約為21.2%。
數據解讀 2
勞動市場情緒數據已相當疲軟，美國就業預期指標仍接近歷史衰退低點。受訪者在3個月內找到工作的機率均值持續下滑。摩根大通明確表示，當勞動市場情緒數據如此疲軟時，停滯性通膨螺旋不太可能形成。
趨勢預測
更關鍵的是，AI帶來的是一種結構性的通縮預期。如果AI大規模替代勞動力的敘事成真，其通縮效應將可能蓋過能源價格上漲帶來的通膨壓力，成為市場定價的主導邏輯。這可能是停滯性通膨敘事與通縮敘事之間最關鍵的分水嶺之一。
數據告訴我們什麼？
數據對比揭示了一個重要訊號。2022年，歐洲天然氣價格從約70歐元/兆瓦時飆升至約300歐元/兆瓦時，漲幅超過4倍，歐元斯托克50指數（SX5E）同期下跌約20%。本輪衝突中，天然氣價格從約30歐元/兆瓦時上漲至約60歐元/兆瓦時，漲幅約1倍；但SX5E已下跌約11%，跌幅已超過2022年同期跌幅的一半，而天然氣價格的漲幅僅為2022年的4分之1。
摩根大通的報告結論是，股票相對於天然氣價格漲幅的跌幅，這次遠比2022年更為悲觀。換言之，市場並非麻木，而是已經提前消化了相當程度的悲觀預期。債券市場也是如此，美債和德債殖利率自衝突爆發以來僅上漲40至50個基點，遠低於2022年近300個基點的漲幅。